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行業(yè)新聞
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千億光伏巨頭新賭局:隆基股份擬18億購越南產(chǎn)能 這是筆劃算買賣嗎?

近日,全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商——隆基綠能科技股份有限公司(下稱“隆基股份”)發(fā)布公告稱,全資子公司隆基樂葉光伏科技有限公司(下稱“隆基樂葉”)擬以17.8億元現(xiàn)金(暫定交易基準定價)收購寧波江北宜則新能源科技有限公司(“寧波宜則”)100%股權,并根據(jù)其業(yè)績實現(xiàn)情況支付浮動對價,或由業(yè)績承諾方向隆基樂葉支付業(yè)績補償。

本次交易的業(yè)績承諾期為2019年度、2020年度及2021年度,寧波宜則扣非凈利潤分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元,累計不低于7.12億元。

隆基股份方面對時間財經(jīng)表示,從目前的發(fā)展來看,公司希望有一些海外產(chǎn)能的布局,此前的產(chǎn)能主要在馬來西亞,規(guī)模也不是很大。此次收購的越南光伏是比較好的標的,在東南亞地區(qū)屬于產(chǎn)能規(guī)模比較大的公司;此外,越南光伏制造端的生產(chǎn)要素相對來說比較優(yōu)良,與國內(nèi)相比,越南在光伏制造方面的成本更低,尤其是人工成本方面。公司還可在越南當?shù)叵硎苊庠鲋刀?、免關稅等稅收優(yōu)惠政策。

公開資料顯示,隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及光伏電站的開發(fā)業(yè)務,堪稱光伏行業(yè)“一哥”。不過,值得注意的是,寧波宜則曾兩次易主未成,且第二次被收購價格比第一次被收購價降幅達40%,此次為寧波宜則第三次被收購,該收購價格與第二次價格一致。

關于估值問題,隆基股份方面向時間財經(jīng)表示,隆基更看重標的公司本身就有一定的制造基礎。寧波宜則這幾年的業(yè)務發(fā)展規(guī)模比較大,而且運營管理較為成熟。此外,隆基對光伏行業(yè)發(fā)展持續(xù)看好。隆基和寧波宜則雖然簽署相關對賭協(xié)議,但對賭協(xié)議結果不影響繼續(xù)保留原寧波宜則的管理團隊。

另一方面,由于隆基股份此次是用100%現(xiàn)金收購寧波宜則,似乎也面臨部分挑戰(zhàn)。法國SKEMA商學院(蘇州校區(qū))客座教授于寶山告訴時間財經(jīng),買方隆基股份以100%的現(xiàn)金收購賣方寧波天成,賣方的老板變成了打工的員工,或會使得公司創(chuàng)新能力不足。一般來說,技術型的并購會采用“股票+現(xiàn)金”的形式,這樣會更容易達到買方的預期。以100%現(xiàn)金+附帶條件購買的對賭協(xié)議,實際上就是期權的一種形式。

于寶山還表示,此次并購的另一個核心問題是,“1+1是否大于2,增值部分是否高估?所有能賺錢的收購案例都是因為有增值空間才并購的。如果達不到原有的增值預期,是誰虧了?有沒有可能是雙方都虧了?”

隆基股份實際控制人為李振國、李喜燕夫婦。據(jù)公司2019年三季度財報,李振國持股14.43%,李喜燕持股5.15%,兩人與持股10.55%的李春安為一致行動人,三人合計持股30.13%。


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來源:隆基股份2019年三季報

2019年11月7日,福布斯發(fā)布《2019年度中國富豪榜》,李振國家族以147.8億元人家位列第162名,成為陜西首富。


福布斯2019年度中國富豪榜

來源:福布斯2019年度中國富豪榜

截至2月27日A股收盤,隆基股份最新股價為32.57元/股,總市值1229億元。

兩度“被棄”

公告披露,寧波宜則成立于2014年3月,主營業(yè)務為光伏電池及組件的生產(chǎn)、銷售以及現(xiàn)有廠房租賃業(yè)務,其主要控股公司包括Vina Cell Technology Co., Ltd、Vina Solar Technology Co., Ltd、宜則國際有限公司、上海宜則新能源科技有限公司、廣西宜則國際貿(mào)易有限公司,生產(chǎn)基地位于越南。

2018年,寧波宜則實現(xiàn)營收23.37億元、凈利潤0.63億元;2019年前三季度實現(xiàn)營收20.56億元、凈利潤2.48億元,同比增長293%。在被隆基股份收購之前,寧波宜則曾有兩次“賣身”。

2017年,易事特集團股份有限公司(下稱“易事特”)為寧波宜則100%股權開出高達29.06億元的價碼,增值率為230.8%。不過,2019年3月,易事特終止了有關收購寧波宜則的重大資產(chǎn)重組事項。

對于終止重組的原因,易事特公告稱“由于籌劃重大資產(chǎn)重組期間,二級市場大幅波動、去杠桿等宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素對本次重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生較大不確定性,公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組事項?!?/span>

2019年4月,江蘇愛康科技股份有限公司(下稱“愛康科技”)對外宣布,擬以17.8億元收購寧波宜則100%股權,相比前一次收購,寧波宜則的估值下滑40%。而今年2月21日,愛康科技又稱,由于宏觀形勢等變化,寧波宜則的工商變更手續(xù)尚未完成?,F(xiàn)經(jīng)交易各方協(xié)商同意,決定終止交易。

2月23日,隆基股份擬以17.8億元現(xiàn)金收購寧波宜則。隆基股份強調(diào),目前簽署的為框架性協(xié)議,實際交易金額將根據(jù)盡職調(diào)查、審計、評估后各方協(xié)商確定,并正式簽署《資產(chǎn)購買協(xié)議》、《業(yè)績承諾補償協(xié)議》。

“寧波宜則是做光伏組件的,生產(chǎn)基地在越南,和隆基股份比較契合,易事特是做光伏逆變器的,自己的財務不太好,被另外一家國資公司收購。愛康之前是做支架,后來也做EPC和組件,但組件不是主業(yè)。隆基是全球化布局,收購國內(nèi)的海外公司,可以快速實現(xiàn)這個目標”,一位業(yè)內(nèi)人士告訴時間財經(jīng)。

預盈超50億

時間財經(jīng)查閱東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)了解到,自2013年以來,隆基股份營收增長速度均在30%以上,歸屬于上市公司股東的凈利潤增長速度均在70%以上,甚至2014年的同比增長超過了三倍,而2018年是個例外,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降了28.24%。

公司稱,2018年,受行業(yè)產(chǎn)品價格下跌影響,公司主要產(chǎn)品的價格和毛利率均有明顯下降。

不過隆基股份2019年的業(yè)績似乎又迎來了轉(zhuǎn)機。1月17日,隆基股份發(fā)布公告稱,經(jīng)財務部門初步測算,預計 2019 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 50.00億元到 53.00億元,與上年同期相比,將增加 24.42億元到27.42 億元,同比增加95.47%到107.19%。

公司預計,2019年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為48.17 億元到51.17億元,與上年同期相比,將增加24.73億元到27.73億元,同比增加105.50%到118.30%。

對此,隆基股份稱,2019年全球光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,海外市場增長明顯。在海外市場需求快速增長的驅(qū)動下,光伏發(fā)電應用在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅速,目前光伏在全球多個國家和地區(qū)已成為便宜的發(fā)電方式,國內(nèi)平價上網(wǎng)進度快速推進。

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